中信建投指出，医疗器械行业拐点已至 ，关注业绩有望迎来拐点 、国际化能力较强 、中长期增长逻辑较好的各细分赛道龙头。1）Q2或Q3有望业绩高增长或逐步迎来拐点的标的；2）短期业绩承压 ，但长期增长稳健、26年有希望加速增长的公司；3）集采优化政策相关潜在业绩和估值修复；4）医疗新科技方向如脑机接口、AI医疗 、手术机器人 、外骨骼机器人等 。
全文如下医疗器械:行业拐点已至，创新并购出海造就全球性龙头
政策边际改善、行业迎来拐点和估值修复 。医疗器械板块2021-2024年均为下跌走势，2023-2024年受医疗合规要求提升 、医疗设备更新换代落地节奏等因素影响。展望下半年 ，行业业绩拐点逐步显现：1）高值耗材：看好长期渗透率提升空间 ，集采优化政策利好估值修复，各赛道的集采出清拐点正在逐步体现；2）医疗设备：24Q4开始医疗设备招标增速已经出现拐点 ，预计25Q3龙头公司有望业绩企稳回升 ，部分公司有望在低基数下实现高增长，国产龙头产品迭代升级 ，有望加速国产替代和国际化；3）IVD：多重政策因素下短期依然承压 ，预计化学发光行业Q4或明年有望量价企稳，中长期国产替代仍有较大的空间。4）低值耗材：不同产品领域所处阶段有所差异 ，关注关税背景下国产企业海外产能建设及大客户合作进展；5）家用器械：家用呼吸机 、CGM等领域市场空间大、格局较好 ，关注国内消费需求景气度变化及国产家用器械公司国际化拓展进度 。
行业承压背景下，多家上市公司积极战略转型 ，新的增长曲线逐步形成 。企业战略调整主要方向包括：1）降本增效：通过规模化和自动化生产 、优化生产工艺 、降低原材料采购成本等维持利润率；2）技术创新：积极研发布局差异化产品 ，多产品线布局分散集采风险，医保政策有望对创新器械产品提供更长的放量窗口期；3）转型消费：医保控费影响较小，盈利能力有望长期维持较高水平 ，支付能力提升带来持续的消费升级 ，可选消费需求弹性更大，市场天花板更高；4）出海：海外价格体系相对稳定 ，国产企业有望发挥供应链及成本优势；5）并购：原有赛道天花板有限 ，或成长压力较大，部分企业通过并购布局新的增长曲线。
依托国内的人口数量、医生经验 、临床数据 、工程师红利和产业链优势 ，部分中国医疗器械创新产品已实现全球领先 。
中国器械企业龙头持续创新、出海 、并购 ，有望成长为全球医疗器械龙头 。1）出海：过往20年来中国医疗器械行业以国产替代为重要的成长路径，随着国产企业产品力的提升 ，多家企业依托优秀的产品力 、海外本土化运营及工厂建设 ，实现了海外业务的高速增长、构建起全球竞争力。2）创新：研发投入与技术创新是器械公司实现国产替代和国际化的前提，部分产品也有望通过license-out等方式加速出海 。3）并购：并购是全球医疗器械龙头重要成长路径 ，美股多家器械公司上市以来实现了10倍或100倍的增长 ，中国器械公司在全球的成长空间非常广阔，随着股东结构中国际投资人占比提升、估值有望向美股创新器械公司靠拢 。
港股投资机会：关注具备创新能力较强 、业绩迎来扭亏或高增长拐点的低估值公司。1）港股器械整体创新属性较强，部分企业的创新产品具有license-out潜力；2）部分龙头公司将于25-27年陆续实现扭亏 ，步入利润快速释放的阶段 ，尤其是部分账上有现金的公司，低估值凸显投资价值；3）随着集采影响逐步出清 、集采政策优化 ，优质器械公司业绩确定性提升和估值逐步修复；4）长期空间大、具有国际竞争力的创新器械龙头有望迎来估值重构 。
A股投资机会：关注业绩有望迎来拐点 、国际化能力较强 、中长期增长逻辑较好的各细分赛道龙头 。1）Q2或Q3有望业绩高增长或逐步迎来拐点的标的；2）短期业绩承压 ，但长期增长稳健、26年有希望加速增长的公司；3）集采优化政策相关潜在业绩和估值修复；4）医疗新科技方向如脑机接口 、AI医疗 、手术机器人、外骨骼机器人等。
风险提示：政策变化风险，市场竞争加剧风险 ，研发进度不及预期风险 ，地缘政治风险等 。
（文章来源：第一财经）
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